BG视讯佛燃能源（002911）2025年半年度管理层讨论与分析

　　证券之星消息，近期佛燃能源（002911）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　公司致力于成为优秀的中国能源服务商，在当前国家能源结构向多元化转变的背景下，通过积极推进能源业务、科技研发与装备制造业务、供应链业务以及其他延伸业务的发展，为广大用户提供更多元的用能选择。公司深耕城市燃气业务，不断强化基础设施建设，保障供气能力，稳中求进开拓燃气业务。同时，公司积极推进石油化工产品、氢能、热能、光伏、储能、绿色甲醇等能源服务，并持续开展SOFC固体氧化物燃料电池、氢能装备制造研发、管道检测、窑炉热工装备制造与节能减排等科技技术攻关。公司不断深挖能源产业链禀赋，创新业务模式，积极推进供应链业务，协同石化仓储、码头、运输等固有优势资源，为客户提供大宗商品资源、物流、仓储等一揽子供应链服务；此外，公司持续探索其他业务布局，积极开拓工程服务、生活服务等延伸业务，努力推进绿色低碳能源的高质量发展。

　　报告期内，公司持续推进传统能源结构调整和转型。公司总资产为199.06亿元，较期初增长3.08%；营业总收入为153.38亿元，同比增长8.59%，其中，供应链及其他业务收入为87.61亿元，同比增长21.52%。因业务规模进一步扩大，经营模式不断优化，公司归属母公司股东的净利润为3.10亿元，同比增长7.27%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元，同比增长11.66%。公司经营活动产生的现金流量净额6.86亿元，同比增长602.45%，现金流情况良好。

　　（二）报告期内公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素

　　报告期内，公司深耕城市燃气业务，不断强化基础设施建设，保障供气能力，稳中求进开拓燃气业务。建立了集资源采购、接收、储运、销售一体化的天然气业务模式，在基础设施、资源供应、客户结构、区域布局等方面具备一定竞争优势。报告期内，公司国内天然气供应量21.31亿方，其中工商业及贸易等用户占比约81.29%，居民用户占比5.47%，电厂用户占比11.98%，代管输量占比1.26%。

　　基础设施方面，为强化基础设施建设，保障供气能力，同时兼顾发展与安全，公司立足当前，着眼长远，2025年持续推进天然气管网和场站建设，构建全市“一张网”的两级高压系统，实现全市天然气应急统一调配、应急储备一体化，提高佛山市天然气输配系统的供应及调度能力。

　　公司管网经过多年发展，区域市政管网建设成熟，基本完成辖区主要区域全覆盖，具备弹性、高效、可靠、安全的多级制输配供气系统。佛山市天然气高压系统已与多个上游管网连通，形成北西中三路管道气源接入通道。各区域间管网互联互通，输配调度能力强，具备一定的应变能力和预防能力，实现以广佛为极点辐射带动周边城市的高压管网互联互通、互济互保，建成国内领先的天然气供应系统。

　　公司立足城市燃气发展定位，建立自主可控的应急储备及调峰系统，保证供气安全，目前在佛山市多个镇街已建成LNG应急储配站和调峰站。在管网水力工况末端、主干管道沿线、用气负荷集中区域形成适应外部动态变化的弹性发展能力和适应能力，必要时可为佛山市天然气应急调峰，有效降低资源采购成本的同时积极筹划自有调峰储气库项目，实现紧急情况状态下应急保供。结合高压输配系统全市“一张网”，提高储备能力、调峰能力及应急能力。

　　近年来，佛山市提出“数字佛山”的建设总体规划。在智慧城市建设总体架构下，公司结合全国、省燃气发展规划提出的“智慧燃气”发展要求，以“智慧综合管理+智能管网+智慧场站”的模式持续提升管网运营先进水平，建立了用户信息管理系统、SCADA系统、燃气GIS系统、智慧管网系统、泄漏报警在线监控系统和燃气调度管理系统等信息化平台，构建“设备网络化、监控智能化、管理科学化、数据可视化”的“智慧管网”系统体系，保证城市安全和服务城市发展。

　　资源供应方面，公司坚持城市燃气行业的民生属性，大力提高民生用气水平，优先提升天然气普及率，同时加大天然气在商业、工业、制氢以及电力等领域推广使用力度，扩大天然气利用范围和消费规模。

　　公司持续构建多元化气源结构，牢固资源保障体系，目前形成以国内资源供应为主，国外资源供应作为有效补充的气源供应格局，天然气供应扎实稳定。公司积极与国内外供应商探索中长期合作，目前已与广东大鹏、中石油、中海油气电、中石化等国内上游燃气供应企业以及碧辟（中国）、切尼尔能源、中化新加坡等国际供应商签订天然气采购合同，并与国内外LNG供应商进行合作，适时采购LNG。通过丰富气源结构，有效提升公司应对市场资源波动时的抗风险能力，为公司发展提供稳定的气源保障。同时公司与周边区域城市燃气公司在资源调配，互供互保，应急调峰等方面强化合作，进一步保障公司供气安全。

　　公司积极参与国际LNG贸易，与上下游合作伙伴建立并深化合作关系。公司获穆迪Baa1和惠誉BBB+双投资级国际评级，进一步提升了公司的国际形象和影响力；上述评级充分反映国际评级机构对公司在业务发展、经营管理、盈利能力、风险把控等方面的高度认可，以及对公司未来继续保持高质量发展的坚定信心，有助于公司进一步开发优质贸易伙伴，开拓国际贸易，提升议价能力。

　　客户结构方面，在国家“碳中和”背景下，公司牢牢把握国家各项支持政策出台的窗口期，抓住经营区域内用能客户对多元化能源的需求，通过各类业务相互协同，深耕经营区域的综合能源市场，积极开展氢能、热能、光伏、储能等业务，大力发展清洁能源，强化公司天然气核心竞争力，实现与用户的全面深度合作。

　　广东省是全国首个经济总量破14万亿元的省份，佛山作为全国第17个、广东省第3个经济总量超万亿元的城市，也是万亿级城市中罕有的工业占比超五成的城市，在全省发展全局中占有重要地位。得益于佛山市工业规模的优势布局，依托30余年来深耕城市管道燃气市场培育的底蕴与积累的经验，公司下游用户结构丰富，抗风险能力强，形成工业用户与居民商业用户优势互补、协同发展的市场格局，辖区内拥有陶瓷、玻璃、铝型材、金属加工、纺织、家电等成熟稳健的大用户。公司坚持打造核心竞争力，通过严格控制成本，使单位运营成本有效降低。公司以客户需求为导向，以提高质量和效率为目标，以整合资源为手段，持续巩固资源优势和渠道优势，深化“专业化”经营战略，坚持高质量发展，聚焦于各类客户的用能需求，为客户提供“一揽子”能源供应链服务，帮助客户提高效率、降低成本、创造价值。此外，公司根据行业发展变化并结合自身资源能力，持续优化创新商业模式，不断增强客户黏性。

　　2024年6月，国家发展改革委印发《天然气利用管理办法》2024年第21号令，将“城市燃气”用户调整为“城镇燃气”用户，同时不再突出强调中大城市。公司积极拓展、加密城市供气管网，配合城市更新、村级工业园改造提升及乡村振兴等政策方案，重点建设产业聚集区、村级工业园区及具备条件的老旧住宅区、城中村配套燃气管道，分阶段开展不同类型的乡村气化工作，推进城乡服务均等化，实现管网覆盖。2024年12月，广东省人民政府印发《广东省空气质量持续改善行动方案》，规定重点区域新、改、扩建熔化炉、加热炉、热处理炉、干燥炉采用清洁能源，原则上不适用煤炭、生物质等燃料。推动全省玻璃、铝压延、钢压延行业清洁能源替代。公司积极配合政府推进“清洁能源”改造工作，着力解决企业节能改造、金融服务、资本合作等难题，有效助力企业平稳过渡。随着国家对餐饮行业安全要求的逐步提高，佛山市住房和城乡建设局印发《佛山市餐饮场所“瓶改管”工作实施方案的通知》，强化餐饮场所燃气使用环节风险排查治理和源头管控，鼓励公建商业用户将瓶装液化石油气改为管道天然气，公司大力推进餐饮客户“瓶改管”工作，推出“瓶改管”分期及租赁模式等优惠措施，推广使用高效安全清洁的天然气。

　　佛山市目前已建成投产福能电厂、华电顺德、华电三水、高明大唐热电冷联产等天然气电力项目，与广州、深圳、东莞等城市相比，天然气发电设施建设仍有较大发展潜力。2024年6月19日，国家发展改革委印发《天然气利用管理办法》2024年第21号令，“优先类”新增两项天然气发电项目，彰显天然气发电发展潜力。按照《佛山市能源发展“十四五”规划》，佛山市将加快推进天然气发电电厂项目的建设，稳步增长的市场需求将为天然气业务发展带来更多增长动能。

　　区域布局方面，公司合计已拥有13个区域管道燃气业务特许经营权，在佛山市内，公司统一接收所有进入佛山市地域范围内的管道天然气，拥有禅城区、三水区、高明区和顺德区的管道燃气独家特许经营权；在佛山市以外地区，公司分别获得了南雄市（不含中国大唐集团公司“南雄燃气发电项目”的供气）、肇庆市高要区、佛山（云浮）产业转移工业园内规划区域、恩平市（沙湖镇和横陂镇除外）、河北省武强县行政管辖区（城区除外）、肇庆市广宁县古水太和工业园区、湖南省浏阳市东南片区等管道燃气特许经营权。公司在拥有管道燃气特许经营权的地区内，向下游用户销售天然气，满足居民生活及采暖、工业、商业、发电、交通运输和分布式能源等多个领域的用气需求。

　　公司积极推进燃气经营区域内的冷热能市场开拓。一是分布式供热业务方面，主要针对医疗、养老、学校等公共服务行业的用能需求，制定精准科学的节能措施，提供包括能源托管、集中供热、锅炉改造、中央供冷节能改造等多元化能源供应服务方案。二是集中供热业务方面，目前，以“电厂余热为主、备用燃气锅炉为辅”的模式为供热管网周边用热企业输送优质蒸汽。一方面通过蒸汽管网将附近燃煤热电厂所产的蒸汽输送至沿线客户及三水西南水都基地，另一方面利用天然气锅炉进行补充备用。通过实施集中供热降低企业生产成本，同步推进蒸汽支线管网的建设，覆盖更多的沿线工业客户。报告期内，公司向客户供应集中工业蒸汽约53.8万吨，供热（热水）约54.5万吉焦。

　　分布式能源业务方面，通过深化天然气利用，为下游工商业用户提供热、电、冷等一体化能源供应服务。目前公司投资的三水水都分布式能源站项目正在建设中，项目拟建设2×120兆瓦级燃气蒸汽联合循环热电联产机组，主要产品为电和工业蒸汽，设计生产能力为年发电量9.85亿千瓦·时，投产后将助力三水西南水都基地集中供热的推广，降低水都基地用能成本。

　　公司依托燃气业务经营区域优势，稳步推进分布式光伏发电业务发展，精选优质用能客户开展光伏能源合作，实现合作共赢。报告期内，公司投资建成分布式光伏发电站1个，容量约11MW，累计持有光伏项目30余个，累计装机容量超过47.63MW。2025上半年累计发电量约1700万kWh。在售电业务方面，随着电力体制改革的深入推进和售电市场的逐步开放，售电业务逐步向能源综合服务、节能减排咨询及清洁能源开发等多个领域拓展。报告期内，公司稳抓电力改革机遇开展售电交易，为客户提供个性化的用电方案和增值服务。

　　在储能节能业务方面，公司紧密关注行业技术革新及成本变化，紧跟政府关于支持储能发电行业有序发展的产业政策，以燃气业务经营区域为依托，稳步拓展优质用能客户开展储能节能合作，为客户提供高效的能源供应服务及节能管理，实现能源高效利用、节约能源成本。报告期内，公司储能项目向客户供应电能约25万kWh。

　　绿色甲醇具有广泛的市场前景和增长潜力，BG大游(集团)唯一官方网站既能作为低碳环保的清洁燃料，直接推动航运、电力、交通等领域降碳；亦可作为重要的化工母料，推动建筑材料、服装、饮料、化工工业制品等产业链降碳；还可作为氢能的理想载体，打通氢能储运关键环节，解决新能源电力的消纳问题。基于绿色甲醇的广阔前景，公司与香港中华煤气共同合作，发挥各自在投资建设、技术支持、市场运作的优势，分阶段投入资金设立投资平台，在绿色燃料及化工项目生产、投资开发、协同产业链构建等领域共同合作，推进绿色经济发展。项目计划总投资100亿元，BG大游(集团)唯一官方网站将在全国布局绿色甲醇生产基地，打造产能合计为100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。报告期内，公司子公司弗立科思绿色能源有限公司与香港中华煤气合资设立VENEX公司，并由其附属公司收购内蒙古易高公司100%股权。内蒙古易高公司目前主要从事甲醇、乙醇及轻质多元醇、碳酸二甲酯等相关副产品的生产与销售，具备绿色甲醇5万吨产能并已实现对外销售，后期将继续投资增产到30万吨产能。此次合作意味着公司将以绿色甲醇项目投资为切入点，深化布局绿色氢基能源产业，培育新的业务和增长点，对公司未来长期可持续发展具有积极意义。

　　SOFC是一种不经过燃烧过程，通过电化学反应方式将燃料（如天然气）的化学能直接转化为电能的高效发电装置，可广泛应用于数据中心等工商业场景。公司已组建以十余名博士及教授级高工为核心的60余人的SOFC专业研发团队。公司与国内知名SOFC电堆头部企业及境外知名SOFC系统设计公司合作共同推进50kWSOFC系统样机的开发，现已完成样机组装，正在开展调试工作。公司作为核心参与单位，联合国内SOFC电堆头部企业、清华大学等单位申报的国家级项目已获批。公司参与建设的国家能源高温燃料电池研发中心被列入国家能源局“十四五”第一批“赛马争先”名单。公司正在积极开展300kW的SOFC示范应用项目的建设工作，且该项目已作为广东第五批能源领域首台（套）重大技术装备推荐上报国家能源局。在SOFC项目上，公司已累计授权发明专利32项，实用新型专利63项，软件著作权登记18项；并被认定为广东省固体氧化物燃料电池系统集成工程技术研究中心、广东省企业技术中心；参与制定的SOFC行业标准以及多项团体标准也已正式发布并实施。

　　公司积极响应国家“双碳”战略目标及制造业高质量发展政策导向，专注于节能减排与数字化赋能领域。报告期内，核心业务聚焦于陶瓷绿色低碳技术与装备及制造业企业数字化升级。陶瓷窑炉数字化智能节能系统、高效热工装备，通过先进燃烧控制、余热深度利用、智能温控优化等技术，显著降低陶瓷生产过程中的能源消耗与碳排放，提升窑炉运行效率及产品品质，助力陶瓷企业实现绿色化、低碳化、智能化转型。报告期内，公司通过合同能源管理业务模式，新增3条窑炉数字化智能系统节能改造项目，公司目前窑炉节能改造合同能源管理项目累计至19个，已验收项目平均验收节能率超过7%。此外，公司致力于建筑陶瓷行业“能碳+产品”一体化数字智能系统解决方案的打造，进一步赋能陶瓷企业实现生产工艺可视化、运营管理精细化、决策支持智能化，提升整体运营效率与市场竞争力。

　　公司以燃气行业面临的痛点问题为切入点，密切关注管道检测及人工智能技术发展趋势，持续对管道检测、监测产品进行研发优化。报告期内，公司自主研发的“无人机智慧巡检系统”、“微型泄漏检测无人机”已实现对外销售；“动态AI视觉巡检设备”在香港实现了推广应用。报告期内，公司自主研发了“智能数据记录仪”和“智能极性排流器”，正在开展应用测试和优化。

　　公司紧抓氢能装备产业的市场需求和发展趋势，整合中国土木工程学会氢能设施与工程分会、中国城市燃气氢能发展创新联盟的资源，推动氢能高端装备国产化推广及应用。公司作为中国土木工程学会氢能设施与工程分会理事长单位，牵头组织学会成功申报了“我国氢能产业发展现状与趋势研究报告”专项选题，该选题是中国土木工程学会在全国学会服务国家战略专项选题工作中唯一入围的专项选题，为国家氢能战略发展的顶层设计和政策制定提供了专业支撑。在氢能基础设施建设方面，公司积极推进顺风加氢站、南庄综合能源供应站及明城综合能源供应站运营，为佛山市氢燃料电池汽车提供规模化、高稳定性的氢气供应保障。

　　公司深耕经营区域内能源供应业务，持续聚焦于各类客户的用能需求痛点，充分发挥能源基础设施及资源优势，并协同石化仓储、码头、运输等优势资源，为涵盖央国企、地区性批发商、加油站终端等多种类型客户提供多层次、个性化的供应链服务。未来，公司将积极打造涵盖端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、价格管理和数字化服务等链条集成化管理和一站式服务平台，致力于成为全国一流的能源供应链管理者。目前，公司经营品类已从天然气扩大至成品油、燃料油、沥青、生物柴油、甲醇、再生资源等产业链上多个细分品种，经营网络以覆盖珠三角为主、辐射沿海地区为辅。

　　近年来，相关管理部门发布了系列税务调整及供应链优化政策，进一步完善石油产品市场流通规范化管理及环保石油产品流通，有利于公司发挥合规经营、企业品牌优势。公司在广州南沙小虎岛投资了综合能源石化仓储基地和石化码头，其中仓储基地占地750亩，总库容91.83万立方米，126个不同容量的储罐，能够高效装卸及存储多种能化产品，储存各类石油化工品种可多达39种。石化码头拥有11个泊位，是珠江口岸最大的专业石化码头,最大装船流量可达3000m3/h。公司通过发挥南沙仓储及小虎石化码头作为珠三角大型石化仓储基地和物流设施的优势，积极推进成品油、燃料油、甲醇、生物柴油、沥青等能源化工产品为主的供应链业务，逐步形成以南沙仓储为中心的供应链网络。公司长期开展集约化采购，通过与国内外大型炼厂、资源商签订长期购销协议，进一步提高资源端运营效率；同时持续推进物流供应网络敷设，在东莞、佛山部署成品油提货点，下沉市场开发终端客户。报告期内，公司培育开展了生物柴油、保税燃料油进出口业务近9万吨；其中，南沙仓储作为库方联合船供油企业、生物柴油生产企业参与了国家能源局发布的生物柴油推广应用试点项目，顺利协同相关央企在南沙港区域开展B24生物燃料油加注业务，助力碳减排及清洁能源供应；成功促成了广东自贸试验区首单“高低硫保税燃料油混兑”业务的顺利落地，进一步推动了自贸试验区的业务创新与实践探索。报告期内，公司等值油品和化工品销售量104万吨，同比增长11.17%。

　　公司围绕天然气产业链进行业务布局，立足国内终端天然气消费市场，设立新加坡贸易平台主体，积极扩大在亚太市场的国际LNG贸易，与上下游合作伙伴建立并深化合作关系。公司以主营业务城市燃气及广泛的工商客户群为抓手，以自身良好的评级资信、资金获取、资源整合等能力，力争为佛山市乃至粤港澳大湾区制造业的客户群提供大宗商品资源、物流、仓储等具有竞争力的一揽子供应链整体服务，扩大经营规模，提升公司跨越市场周期的风险对冲能力，为公司中长期发展提供新动能。

　　工程服务业务涵盖燃气工程设计监理、工程施工、造价咨询等方面，主要为管道天然气等能源业务提供配套和支持。公司子公司华禅能具备市政行业（城镇燃气工程）专业乙级设计资质和市政公用工程监理及房屋建筑监理乙级资质，目前拥有GA1(覆盖GA2)、GB1、GB2、GC1（覆盖GC2)级别压力管道设计许可，设计、监理、咨询业务范围的压力级别、规模、种类等均做到了大幅度地扩展提升，业务范围从承接城市燃气管道设计向城市燃气管道设计、场站设计、热能工程设计、工业管道工程设计，市政公用工程建设监理等多向扩展，从单纯工程设计向工程建设程序全过程环节延伸，提供燃气工程建设的设计、监理、咨询等技术服务。公司子公司华燃能具有市政公用工程施工总承包二级资质、压力管道GB1、GB2、GC2安装资质、承装（修、试）电力设施许可四级资质、燃气燃烧器具安装维修资质和消防维保资质，业务范围从承接城市燃气工程向城市燃气工程、热能工程、工业管道工程、充电桩工程、光伏维保工程、消防维保服务和其他市政设施建设项目多方面发展，为各燃气经营企业和管道燃气用户提供燃气管网设施维护维修保养服务，并积极配合公司热能、光伏等新能源业务延伸，参与新能源基础设施建设。公司子公司华睿能稳步开展工程造价咨询业务，除城市燃气业务外，还向光伏行业和建筑行业拓展业务。

　　公司充分利用深耕佛山三十年的优质安全服务品牌形象，积极推动延伸增值业务的多元化发展：以“安全”为核心概念，通过用户对佛燃燃气安全的品牌认知，开展与“安全”类相关的产品服务，打造“全屋智能家居安全管家”，逐步为用户提供一体化全屋安全智能系统解决方案；同步大力推广厨电灶具、自闭阀、燃气报警器、等安全民生产品，逐步培养居民用户及工商业用户的燃气使用安全意识，为用户创造了更为长远且实用的价值。

　　公司目前的业绩主要来源于城市燃气业务。公司业绩的增长主要受天然气供应能力、大宗商品成本、市场开拓、政府政策以及公司内部管理等多方面因素影响。公司未来将继续围绕燃气供应业务展开精细化运作，在巩固和服务好现有客户的基础上持续开发工商业用户，稳健地推动燃气项目的发展。公司的业绩增长还来自于供应链业务、延伸业务、新能源业务的发展。公司将围绕客户的用能需求，为客户提供“一揽子”供应链服务，同时加大科技研发投入，在SOFC固体氧化物燃料电池、氢能装备制造研发、管道检测、窑炉热工装备制造与节能减排等方面进行研发及规划，以及稳步推进工程服务和生活服务的投资与建设等。

　　天然气作为一种优质的低碳能源可广泛应用于城市燃气、发电、化工和工业燃料等领域，在我国能源结构的调整中发挥重要作用。国家统计局数据显示，2025年上半年，我国GDP同比增长5.3%，经济运行总体平稳；规模以上工业增加值同比增长6.4%；规上工业天然气产量1308亿立方米，同比增长5.8%。2025年6月，全国天然气表观消费量为350.5亿立方米，同比增长1.4%。整体来看，我国天然气产量和消费量整体呈现增长趋势，消费量增长速度趋稳。

　　顺价机制不断推进。2023年2月，国家发改委下发了《关于提供天然气上下游价格联动机制有关情况的函》，要求就建立健全天然气上下游价格联动机制提出具体意见，以研究完善天然气终端销售价格与采购成本联动机制。2024年7月，佛山市发展和改革局发布《关于调整管道天然气非居民价格联动机制的通知》指出当本市气源价格变动达到一定幅度时，管道天然气非居民销售价格作相应同向调整。随着下游顺价机制有序落地，将进一步帮助城燃企业降低气源价格波动所带来的影响。

　　受益于城镇化及农村煤改气推进，城燃需求仍有一定发展空间。国务院办公厅印发的《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）》要求2025年底前，基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务，促进燃气市场规模化、专业化发展。2024年3月5日《政府工作报告》中提出实施城市更新行动，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，加快完善地下管网，提出推动新产业、新业态发展与新型城镇化的良性互动。

　　能源转型升级背景下，中国天然气需求仍有望维持增长趋势。2024年5月，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，把优化油气消费结构，有序引导天然气消费作为重点任务之一。2024年12月，广东省人民政府发布《广东省空气质量持续改善行动方案》，提出完善天然气管网运营机制，新增天然气优先保障居民生活、工业锅炉和炉窑清洁能源替代以及运输车船使用。同时，规定珠三角九市等重点区域新、改、扩建熔化炉、加热炉、热处理炉、干燥炉采用清洁能源，原则上不使用煤炭、生物质等燃料，推动全省玻璃、铝压延、钢压延行业清洁能源替代。

　　随着天然气发电的环保、安全、灵活等优势日益凸显，我国天然气发电行业不断向低碳化与清洁化转型。2024年6月19日，国家发展改革委印发《天然气利用管理办法》在基本原则中提出“促进天然气在新型能源体系建设中发挥积极作用”，同时新增两项天然气发电项目列入“优先类”，彰显天然气发电发展潜力。根据《广东省2025年重点建设项目计划表》，广东省为促进高质量发展，保障电力供应，将22项天然气发电项目及天然气分布式能源站项目列为2025年省重点建设项目。广东省作为我国经济实力最强的省份之一，在工业、制造业等领域用气规模较大，近三年年均天然气消费均超过300亿立方米。佛山作为广东省能源发展“十四五”规划工作方案中的重要城市，积极推动天然气发电行业发展，《佛山市能源发展“十四五”规划》提到要促进清洁能源替代，以电力和天然气为主，推动清洁能源对煤炭、成品油的替代升级，提高电力、天然气和可再生能源消费比重，天然气发电装机建设将推动天然气需求量增加。

　　近年来，国家和广东省政府制定并推出了一系列政策和措施，以推动氢能产业的长足发展，助力实现碳达峰、碳中和目标。2022年3月，国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》明确氢能是战略性新兴产业的重点方向，是构建绿色低碳产业体系、打造产业转型升级的新增长点。2023年8月，国家层面首个氢能全产业链标准指南发布，系统构建了氢能“制储输用”全产业链标准体系，为氢能行业规范化、规模化发展奠定基础。2024年3月5日，氢能作为前沿新兴产业首次进入《政府工作报告》,同月国家能源局印发的《2024年能源工作指导意见》指出有序推进氢能技术创新与产业发展，稳步开展氢能试点示范，重点发展可再生能源制氢，拓展氢能应用场景。2024年11月《中华人民共和国能源法》正式发布，更是把国家积极有序推进氢能开发利用，促进氢能产业高质量发展提到了法律的高度。2024年12月，工业和信息化部等三部门最新出台的《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》将有助于促进节能降碳、推进新型工业化，进一步推动氢能产业高质量发展、培育新质生产力。2025年7月，广东省能源局公示了7个氢能试点推荐项目，其中佛山占据3个，涵盖垃圾制氢、氢能进万家等创新模式。此外《佛山市能源发展“十四五”规划》提出2025佛山市在氢能产业上的定位为建设成为国家氢能产业示范区以及新能源产业发展基地。随着“双碳”政策和能源转型的不断推进，氢能应用市场还有一定的增长空间。

　　“双碳”战略下，建设新型能源体系、加速风光资源开发仍是我国绿色低碳转型的主线月，广东省出台《分布式光伏高质量发展行动方案》，明确光伏发电是未来一段时期广东省可再生能源发展的重点；2025年1月，国家能源局发布修订后的《分布式光伏发电开发建设管理办法》，进一步理顺开发流程，促进行业规范升级；同年2月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革的通知》，为光伏、风电全面参与电力市场提供政策依据。截至2025年5月，广东省已并网分布式光伏40.85GW，在建5.33GW。2025年1–6月，广东绿电交易电量82.9亿千瓦时，同比增长60.2%。佛山市政府2024年12月印发的《分布式光伏高质量发展实施方案》提出，年均新增装机60万千瓦，到2030年全市累计装机突破600万千瓦，并实施一批兆瓦级“光伏+”示范项目。政策叠加市场双轮驱动，分布式光伏仍具扩张空间。

　　近年来，国家支持供应链发展的相关支撑政策陆续出台。2024年5月，工信部等三部门印发《制造业企业供应链管理水平提升指南（试行）》，提出要提升企业供应链韧性和安全水平，完善供应链管理服务支撑和保障措施，多措并举提升企业供应链管理水平。2024年7月18日，第二十届三中全会《关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出2029年应完成的改革任务，其中包括关于新质生产力、促进实体经济和数字经济深度融合、提升产业链供应链韧性和安全水平、深化外贸体制改革等多个方面改革任务，将为供应链管理行业提供发展指引。2025年3月5日，国务院政府工作报告表明2025年将持续深化供给侧结构性改革，着力破解消费供给的结构性矛盾，更加注重以高质量供给引领需求、创造需求。2023年12月15日，国务院正式批复同意佛山综合保税区设立，这是佛山首个国家级对外开放发展平台，标志着佛山开放型经济发展进入新阶段。同时，广州海关将积极稳妥推动佛山综合保税区建设并与广东自贸试验区联动试验、协同创新、资源共享，助力打造开放层次更高、营商环境更优、国际竞争力更强的开放平台。

　　在全球应对气候变化、国际海事组织（IMO）及《欧盟海运燃料条例》推动船舶减排的背景下，以绿色甲醇为代表的绿色氢基能源对推动能源结构转型升级和高质量发展具有重要意义，可推动多领域降碳、打通氢能储运及解决新能源电力消纳，市场需求蓬勃增长。2024年12月，工业和信息化部办公厅等三部门联合印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，其中提到大力发展氢碳耦合制绿色甲醇，开发清洁低碳氢与碳捕集、生物质等耦合制备绿色甲醇工艺技术；推进绿色甲醇示范项目建设，提高碳转化率和甲醇选择性。同时，国家能源局开展绿色液体燃料“十五五”规划布局和发展路径研究，启动《绿色甲醇》行业标准立项，引导各地各部门出台支持政策。组织开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点，促进能源绿色转型。工业和信息化部印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，明确提出鼓励企业因地制宜、合理有序开发利用“绿氢”，推进炼化、煤化工与“绿电”“绿氢”等产业耦合示范。《欧盟海运燃料条例》提出，从2025年开始，船舶必须比2020年水平减少2%的温室气体排放强度，2030年减少6%，直至到2050年减少80%。新加坡、上海、香港等世界主要国际航运中心城市，面对全球航运业净零排放的长期目标，正通过搭建交易平台、应用绿色金融工具、完善供应基础设施、强化国际合作机制等一系列举措，推动国际航运绿色转型。

　　公司属于“燃气生产和供应业”。公司为颇具实力的综合能源企业，特许经营范围以佛山市为主，并在其他县市也拥有一定数量特许经营权。公司持续深耕现有市场并适时拓展新区域市场，提高天然气供应规模。同时，公司在氢能、热能、光伏、储能、绿色甲醇等领域及科技研发方面加大投入，并协同整合现有资源，拓展供应链业务，进一步增强和巩固公司行业地位和整体竞争优势。公司荣获“第十八届中国土木工程詹天佑奖”“广东省政府质量奖”“广东省先进集体”“中国服务业企业500强”“中国能源（集团）500强”“广东企业500强”“广东服务业企业100强”以及佛山口碑榜“公共服务最佳口碑单位”等荣誉；并获得穆迪投资者服务公司和惠誉国际评级有限公司的“双投资级”国际评级，两家机构分别授予公司Baa1、BBB+长期发行人信用评级，评级展望均为稳定。此外，公司还是中国土木工程学会氢能设施与工程分会理事长单位、中国土木工程学会燃气分会常务理事单位、中国城市燃气协会常务理事、广东省燃气协会会长单位、广东省价格和产业品牌发展协会副会长单位、广东油气商会副会长单位、佛山市上市公司协会会长单位和中国城市燃气氢能发展创新联盟理事长单位。

　　近年来，公司依托多年来深耕城市管道燃气市场培育的底蕴与积累的经验，围绕天然气产业链进行业务布局。上游气源保障方面，公司与广东大鹏、中石油、中海油气电和中石化等上游供应商签署了天然气中长期气源购销合同，并与国内外LNG供应商进行合作，适时采购LNG。下游燃气销售方面，公司区域市政管网建设成熟，基本完成辖区主要区域全覆盖；下游用户结构丰富，抗风险能力强；公司将继续加强辖区内玻璃、铝型材、陶瓷等大用户清洁能源改造工作，还将大力推进餐饮客户“瓶改管”工作，推广使用高效安全清洁的天然气。此外，公司将牢牢把握国家各项支持政策出台的窗口期，抓住经营区域内用能客户对多元化能源的需求，通过各类业务相互协同，深耕经营区域的综合能源市场，积极开展氢能、冷热能、光伏、储能等业务，大力发展清洁能源。

　　公司合计已拥有13个区域管道燃气业务特许经营权，报告期内，公司城市燃气业务收入主要来源于广东省佛山市、肇庆市与恩平市的天然气销售。佛山市、肇庆市与恩平市均位于中国最具经济实力和发展活力地区之一的珠江三角洲腹地，是“粤港澳大湾区”的重要组成部分。粤港澳大湾区是我国开放程度高、经济活力强的区域之一。随着大湾区的新型城镇化进程不断提速、天然气利用基础设施和供应能力的不断完善，其未来天然气消费市场具有一定的潜力。

　　公司深入贯彻“高标准、细流程、重执行、严考核”的安全管理理念和“精心维护、规范操作”的站网运行理念，持续开展安全生产治本攻坚三年行动（2024-2026）年及2025“隐患排查治理年”专项行动，建立落实事故隐患内部报告奖励机制，对各类场站、管网、用户端等开展全覆盖安全排查，全面排查治理事故隐患，持续推进重大事故隐患动态清零，稳步推进老旧管网更新改造，防范和化解城镇燃气安全风险，夯实安全管理的基石。报告期内，公司持续保持零死亡事故、零重大人身伤害事故、零火灾事故、零重大设备设施事故、零重大质量事故的优秀成绩，生产运行平稳有序。

　　公司先后引进城市燃气行业知名企业港华燃气投资和员工持股公司海南众城投资，实现股东结构的优化，成为国资、外资、民资并存的混合所有制企业。国有控股股东以其对于国家政策的准确认识及良好执行，为公司稳定可持续发展奠定了基础；外资股东凭借丰富的城市燃气运营经验，在持续提升公司专业管理水平、加速业务拓展等方面发挥了积极作用；员工持股公司的引入充分调动了高管团队和核心骨干人员的积极性，公司目前已实施股权激励计划，进一步激发管理人员与核心骨干的归属感和使命感。此外，公司严格按照中国证监会的要求，建立健全了良好的法人治理结构并在实践中不断完善治理水平。目前公司的股东大会、董事会、监事会各司其职、运作规范、有效制衡、协调运作。

　　在科技创新促进公司转型升级的发展战略指导下，公司持续突破关键技术攻关，促进科技成果产业化，不断健全提升创新平台，以高能级创新平台为公司科技研发和产业发展蓄势赋能。公司拥有13家高新技术企业，并获批工信部专精特新“小巨人”企业和国务院国资委“科改企业”两项国家级资质荣誉。报告期内，公司研发投入1.46亿元；新增2家广东省工程技术研究中心，目前共有6家广东省工程技术研究中心；新增知识产权24项，其中新增授权专利共计23项，包括发明专利5项、实用新型专利18项，新增计算机软件著作权1项；新增参与制修订标准共计5项，其中包括国家标准3项，团体标准2项。公司累计拥有知识产权609项，其中发明专利86项、实用新型专利396项、外观设计专利6项，计算机软件著作权121项；参与制修订标准55项，其中国家标准9项、行业标准3项、地方标准2项、团体标准41项。

　　公司持续推进人工智能+行动，探索构建燃气安全新防线。报告期内，公司紧扣数字化转型战略，在大模型应用探索、数字化项目运维优化、重点项目建设、网络安全强化及团队管理创新等方面持续发力，为公司业务发展提供了信息化智能化支持，探索大模型在燃气行业应用新路径，开发安全管理助手、招采答疑助手、股权管理助手、智能办公助手、人才库等智能体，探索搭建佛燃AI安全图像识别大模型，建设基于AI模型和规则引擎的安检智能审单及风险识别系统，提升佛燃安全生产管理水平；加强系统运维优化工作，保障核心业务系统运行稳定性，筑牢业务连续性保障基石。

　　公司自2017年11月上市以来，持续提升公司治理与规范化运作水平，保护广大投资者特别是中小投资者的核心利益，用良好的经营业绩回馈广大投资者。公司业绩保持稳定增长，营业收入从2017年的42.92亿元增长至2024年的315.89亿元，年复合增速33.00%，归母净利润从2017年的3.47亿元增长至2024年的8.53亿元，年复合增速13.69%。2024年，公司累计现金分红总额约6.23亿元，占归母净利润的73%。其中包括:(1)2024年特别分红预案(2024年第三季度)，每10股派2.5元，共派3.24亿元；(2)2024年年度利润分配预案，每10股派发2.3元，共派2.98亿元。同时，公司于2025年3月22日披露了《关于2024年度利润分配预案及提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配方案的公告》，在当期盈利且累计未分配利润为正及公司现金流可以满足正常经营和持续发展需求的前提条件下，公司拟进行2025年中期(2025年半年度或第三季度)利润分配。公司维持稳定的历史分红水平及较高的分红比例，自上市以来累计现金分红数额达30.88亿元，是募集资金总额的3.96倍，年均现金分红占归母净利润的比例超65%，股东回报良好。

　　为充分调动公司核心管理团队及核心骨干的积极性、创造性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，保障公司发展规划顺利实现，公司于2020年实施了股票期权激励计划，业绩考核期为2020-2022年，公司在启动首次股权激励计划后，在调动公司核心员工的积极性、推动公司经营业绩提升方面取得了良好的效果，公司业绩实现高速增长。2023年，公司实施了第二期激励计划，公司层面对业绩提出如营收增幅、每股收益及分红等考核指标，要求2023-2025年公司营业收入增长率以2022年为基数，分别不低于25%、50%、72.5%；每股收益（以2022年底股本总数为计算依据）分别不低于0.75元/股、0.82元/股、0.90元/股；每股分红分别不低于0.30元、0.31元、0.32元；现金分红比例均不低于40%。

　　一直以来，公司秉承“责任、担当、创新、共享”的理念，践行社会责任。安全稳定供气，为保障城市用气平稳运行，公司加大力度拓宽气源采购途径，全力建设天然气门站等基础设施，利用常规和数字化手段，保障管网及用户端用气安全，守护万家“烟火气”。持续提供便民服务，公司秉承“心相连，气相通”的服务理念，不断完善客户服务体系，建立健全客户服务能力建设。同时，公司关注老旧小区用户的天然气需求，持续开展老旧小区加装管道天然气工作，提高居民生活质量。践行以人为本，公司为员工创造良好工作环境，搭建充分展示才华的职业平台，致力于帮助员工实现自我价值，收获幸福美满的职业人生。此外，公司充分发挥企业优势，踊跃参与东西部协作、百千万工程、绿美广东生态建设等各类社区公益事业，力求发展成果惠及民生、回馈社会，助力人民群众对美好生活的向往。

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　　证券之星估值分析提示佛燃能源行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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